Nell’ottava appena trascorsa i mercati hanno reagito con un corposo rimbalzo al continuo trend ribassista degli ultimi due mesi. La reazione è venuta, come accade spesso, nel pieno del pessimismo ed è scaturito da importanti livelli tecnici. Gli indicatori, inoltre, evidenziavano alti livelli di ipervenduto. Il recupero si è concretizzato grazie all’uscita “meno tragica” del previsto dei dati trimestrali di alcuni grandi corporate bancarie americane. Il netto calo del prezzo del petrolio completa il quadro, offrendo qualche chance per un movimento di rimbalzo.
 

Per i mercati più importanti, i trend di lungo periodo iniziati nel 2003 sono stati violati al ribasso. Tale situazione suggerisce di affrontare il 2008 con una strategia operativa prudente, delineata nell’ultima parte del report. La violazione dei trend di lungo implica un mercato impostato con massimi e minimi tendenzialmente decrescenti.   
Per quasi tutti i mercati sviluppati, il mese di Gennaio ha determinato la perdita della trend di lungo periodo, con minimi inferiori ad Agosto 2007. L’importanza della rottura è confermata dalla volatilità elevata e dalla violenza dei movimenti tecnici ed è stata precedente da una classica fase laterale distributiva (Agosto – Dicembre 2007).  
Dopo un doppio minimo a quota 1270, il mercato ha avviato una fase di rimbalzo tecnico che ha raggiunto tutti i target tecnicamente ipotizzabili: le aree di resistenza a 1430-1450, la media mobile di lungo periodo e la ex-trend rialzista divenuta resistenza. Da questi elementi, il mercato ha stornato fino a riportarsi in area 1270. Tale livello non ha tenuto e il mercato ora proverà a identificare un supporto valido nel breve per abbozzare un recupero. 


 

In riferimento ai precedenti report, si conferma la rottura della trend di lungo valida dal 2003. L’intensità dei ribassi di inizio 2008 è stata tipica dei break-out ribassisti.   
Il mercato, tra marzo e maggio, ha poi reagito al calo con un movimento di recupero, atto a raggiungere gli obiettivi tecnici delimitati tra le resistenze statiche a 1410-1450 e la media mobile di lungo periodo. Gli obiettivi sono stati sostanzialmente raggiunti a metà Maggio, momento dopo il quale si è riaffermato il trend primario ribassista. In sostanza il rialzo si rivelato un classico “pull back”.  
Per quanto riguarda le ipotesi di lavoro per il breve periodo, l’S&P 500, dopo aver lasciato il supporto a quota 1270, nell’ottava appena conclusa si è diretto verso il vicino sostegno a 1220 punti. Anche tale area è stata violata (ma solo sul frame daily) e l’indice ha reagito solo dalla parte bassa del canale ribassista primario (area 1200). L’altro supporto statico di una certa valenza si attestava a 1170-1180.  
Attualmente contiamo sul breve una serie di minimi decrescenti: il trend si sta muovendo attraverso continui nuovi minimi, intervallati da recuperi momentanei. La reazione in questa ottava non ha ancora portato l’indice al di fuori della trend ribassista di medio periodo. Tuttavia, esistono concrete possibilità di recuperare ulteriori livelli tecnici.  
Condizione necessaria per la costruzione di un rialzo nel breve è una fase di consolidamento che non intacchi il recupero già avvenuto. E’ ovviamente basilare la tenuta del minimo a 1200 punti, tuttavia è importante che altre soglie intermedie, come ad esempio i 1225, non vengano violate, in quanto degraderebbero facilmente la situazione tecnica.  
Tra le resistenze si segnala sicuramente l’ostacolo a 1270-1275 (ex supporto) il cui superamento darebbe convinzione al rialzo con obiettivi a 1310-1330 punti.  
Per il breve-medio periodo, le ipotesi di lavoro contemplano quindi questi casi:  
Caso 1 : fase di consolidamento tra 1225 e 1275  
Caso 2 : superamento della resistenza a 1275 e prosecuzione del rialzo verso 1310-1330  


 

 All’interno di una impostazione di lungo con minimi decrescenti, il Msci World dopo una lunga fase di discesa iniziata a metà maggio, ha trovato la forza per reagire dalla fascia di supporti statici presenti tra 900 e 920 punti. Un possibile rimbalzo può spingersi verso 950/990, prima di incontrare la trendline ribassista di medio. Il lungo periodo rimane impostato al ribasso.  Trend lateral-ribassista per l’obbligazionario che tenta un rimbalzo dai supporti statici più importanti. In netto calo il prezzo del petrolio: la rottura di quota 140 ha dato il via ad una correzione che potrebbe portare il greggio a testare i sostegni in area 125. Questo punto rappresenta un test di medio periodo. Positività per l’oro, sia nel breve sia nel medio lungo periodo. 


 

La strategia generale delle recenti Asset Allocation in tema di azionario è stata all’insegna della prudenza, necessaria per mantenere entro livelli contenuti il VaR di portafoglio, dopo che la parte “Equity” aveva registrato un livello di volatilità in notevole aumento. Le ultime scelte operate si pongono in posizione di attesa, per verificare i segnali derivanti dal fronte macro e dal fronte degli utili societari. Il tutto cercando di filtrare meri recuperi di natura tecnica.
 
Nell’ultimo anno, il sostegno agli indici è arrivato dai più importanti soggetti del mercato  finanziario (iniezioni di liquidità da parte di Bce e Fed, quest’ultima ha anche vari tagli dei tassi di interesse). Il mercato continua a guardare con estrema attenzione a tutto ciò che riguarda il settore del credito: banche, assicurazioni, finanziarie.   

Pare plausibile che nei mesi scorsi la crisi finanziaria in atto abbia creato un pericoloso vuoto di liquidità di breve termine, inducendo molti operatori a vendere tutti gli assets detenuti in portafoglio. Di qui i vari crolli su molti titoli azionari (e quindi indici). Le vendite sono risultate più pesanti per gli strumenti con i trend più duraturi e che quindi portavano con sé le plusvalenze più corpose.  Se da un lato è ragionevole dire che molti assets hanno subito correzioni eccessive rispetto al loro “fair value”, dall’altro, in un pericoloso circolo vizioso, la crisi finanziaria può trasferirsi all’economia reale con un deciso calo della crescita. Capire quale sia il punto d’arrivo dei mercati risulta quindi particolarmente difficile. L’elemento più preoccupante pare essere ora la spirale inflazionistica presente su molte economie: oltre a gravare sui conti delle imprese, questa situazione impedisce di fatto di stimolare la crescita tramite la classica leva della politica monetaria.  

Dal punto di vista tecnico, i trend di lungo periodo hanno subito un evidente deterioramento, elemento che suggerisce una elevata prudenza nella composizione dei portafogli. Sulla quasi totalità degli indici analizzati non siamo più in presenza di un bull market ma bensì di una fase correttiva (al momento di medio/lungo periodo).  Il peggioramento dei trend di lungo ha obbligato, alternativamente, alla riduzione delle quote di azionario o all’allungamento dell’orizzonte temporale dell’investimento.   

Si conferma che eventuali posizionamenti con orizzonti temporali superiori all’anno (Asset Allocation “classiche”), per nuovi portafogli, vanno pensati tramite più tranche, in un’ottica di accumulazione di lungo periodo e senza fretta. Circa l’esposizione consigliata, oltre ad una tranche accumulata nella prima fase correttiva di inizio 2008, se ne è aggiunta un’altra nella fascia tra 1170 e 1220 di S&P 500. Quanto alla consistenza di tale esposizione, è consigliabile attenersi ad una metà del massimo ipotizzabile secondo il profilo di rischio (ad esempio, fissato un massimo di 50% in azionario, attenersi ad una quota del 25%).   

Fasi negative dei mercati come quelle in corso possono durare per diverso tempo e le preoccupazioni sullo stato del comparto finanziario non offrono ancora outlook positivi.  Di qui l’esigenza di un pianificazione strategica della componente azionaria.  
 

Per i portafogli gestiti in maniera più dinamica (orizzonti temporali inferiori ad un anno), sarà necessario interpretare correttamente un trend tendenzialmente lateral-ribassista - o anche solo ribassista -  con vari minimi di periodo seguiti da successivi recuperi.   
Se da un lato l’intensità delle vendite degli ultimi mesi ha suggerito il recupero in corso una volta toccate soglie fondamentali, dall’altro è evidente come il deterioramento della situazione tecnica impedisca di pensare ad una ripresa dei trend primari.   
L’elemento più vincolante negli ultimi mesi è stata la struttura di medio periodo del Vix, l’indice di volatilità. Sembra che l’indicatore abbia trovato un range di oscillazione 16-30, con i noti livelli intermedi a 20-22.    
 
Per quanto riguarda gli indici, la maggior parte di essi ha generato il rimbalzo in corso dalla parte bassa del canale ribassista primario in cui sono inseriti (vedi S&P 500, Dow Jones, SPMib, Cac e molti settoriali europei.  La reazione si è concretizzata con un livello di ipervenduto molto alto. Tuttavia i canali primari sono ancora integri, lasciando spazi per il momento, solo a movimenti di breve periodo.

L’indice americano S&P 500, abbattuta la fascia supportiva rappresentata dai minimi a 1270, si è diretto verso l’area successiva di sostegno a 1170-1180, anticipata, come detto, dal supporto dinamico dato dalla trend inferiore.   
Negli ultimi mesi i listini europei hanno evidenziato una debolezza maggiore rispetto agli Usa, seguendone ovviamente l’andamento tecnico. Lo stesso Dax che tra aprile e maggio aveva costruito un convincente rialzo, ha stornato con decisione. L’area delle resistenze ha respinto i corsi azionari, rinviando a data da destinarsi ogni velleità rialzista. L’indice tedesco resta per ora tra quelli con maggiore forza relativa. Basilare la tenuta del minimo di marzo: nell’ottava uscente il rilancio è stato convincente.  
Ritrova forza anche il mercato italiano, abbondantemente sotto i minimi di inizio 2008. La continuazione del rimbalzo tecnico verso area 30000 è possibile, ma va tenuto conto della debolezza intrinseca del nostro listino.  
La prospettiva operativa sui mercati resta quindi connotata di ulteriori tratti orientati al trading di breve. I recuperi dagli “ipervenduti” possono originare minitrend verso le resistenze più immediate.  Circa l’altra considerazione sulla natura “distributoria” del movimento di recupero di marzo-maggio 2008, le probabilità che confermano questa ipotesi sono, ovviamente, aumentate con le ultime ottave. Dal punto di vista tecnico, restiamo in situazioni grafiche caratterizzate da massimi decrescenti e da quotazioni che si trovano al di sotto delle medie di lungo periodo, fino al 2007 di supporto al trend.   
Si conferma quanto detto nel precedente report circa eventuali acquisti speculativo mirato a cogliere il rimbalzo dall’ipervenduto. Da quest’area potremmo assistere ad un recupero tecnico del mercato che abbia ad obiettivo in primo luogo l’ex supporto a 1270/1280 e in secondo luogo l’altra area a 1310/1330. Nel brevissimo è possibile un leggero consolidamento delle quotazioni. Pare inoltre importante che affinché il movimento di rimbalzo si concretizzi con efficacia, vi debba essere una importante rotazione settoriale, in modo da dare respiro agli indici.  
Si conferma che per i portafogli più dinamici, l’apertura di nuove coperture debba essere valutata sulle resistenze di periodo superiori degli indici (obiettivi 2 e 3) .